周小刚

　　中央经济工作会议部署了2025年工作九大重点任务，把“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”摆在了突出位置。会议提出“健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”。培育壮大耐心资本，对科技创新引领新质生产力发展、建设现代化产业体系至关重要。耐心资本以不同于一般资本的短期逐利特性，更加注重企业的长期发展潜能，注重投资的社会和环境效益，有利于激发创业投资活力，为新质生产力的孕育和发展提供坚实的资金支持和战略耐心。我们要客观认识耐心资本的科学内涵，明晰耐心资本推动新质生产力发展的内在机制，培育壮大耐心资本，赋能新质生产力发展。

　　●耐心资本是新质生产力发展的关键要素

　　科技创新研发由于投入大、周期长、风险高，需要长期稳定且有耐心的资本来陪伴“硬科技”长跑。在科技创新和产业升级的过程中，耐心资本的注入能够提供稳定的金融活水，降低因资金短缺导致的创新中断。耐心资本与新质生产力发展之间存在的紧密关联主要体现在以下四个方面：一是创新风险共担与科技驱动。耐心资本能够跨越经济的周期性波动，为实现长期发展目标提供持续、稳定的资金支持。耐心资本追求长期投资目标、坚持长周期考核，具有承受短期波动或回撤的能力和特征。这使得耐心资本能够成为市场的稳定器，能够有效维护金融市场稳定、促进科技创新创业，推动新质生产力发展。二是长期投资与全价值链创造。耐心资本采取具有高度责任心的“战略性”价值投资策略，更加关注未来回报。通过与被投资者(企业)建立长期战略伙伴关系，积极参与企业从技术研发到市场推广的全价值链过程，寻求与企业共生共荣。三是整合优势资源与协同创新。耐心资本不仅提供资金，而且常常带来丰富的优势资源、管理经验和市场机会，能够帮助企业引入顶尖的科研人才、建立先进的实验设施；协助企业建立合作关系，加速新产品的研发和推广，深度激发技术创新、模式创新和业态创新。四是促进产业智能升级与绿色转型。耐心资本通过投资新兴产业和未来产业，以及开发新产业、新业态、新模式，能够加速产业结构优化和智能升级，促进经济绿色转型。

　　●培育壮大耐心资本的基本路径

　　当前，国内外大部分资本市场仍然以传统资本为主，聚焦市场流动性较强的短期收益，关注长期、具有耐心的资本往往集中于少数领域，且存在长周期资金供给短缺、投资评估体系不完善、监管政策支持不足、市场运作机制不成熟等问题，需要在发展战略、政策制度和监管治理上不断改进，释放耐心资本发展潜能。

　　一是为金融支持创新发展提供高质量公共服务。一方面，要全面推进社会信用体系建设，健全基于市场主体信用的风险定价机制。建立健全覆盖全社会的征信系统，加快建立健全促进科技创新的信用增进机制、科技担保和再担保体系，设立由政府出资控股的集信用评级与担保为一体的综合服务平台。另一方面，要整合国家科技计划项目成果资源，建立科技成果转化项目库，向金融机构推荐科技成果，促进科技成果的资本化、产业化。发挥科技专家的特长和优势，为金融机构对科技企业信贷、投资提供专业咨询。设立专门的耐心资本引导基金。打造“投早、投小、投硬科技”的风向标，引导资金流向具有长期发展潜力的科技创新项目和企业，以长期基金投资匹配科技创新项目的长周期需求，吸引包括社保基金、保险资金、养老金、企业年金、政府引导基金等长期资金进入，积极发展风险投资，壮大耐心资本，服务国家战略。

　　二是制定耐心资本的财税优惠政策。用好政策性工具和资源，积极发挥引领带动作用。在做好制造业中长期贷款、超长期特别国债等工作基础之上，进一步推动金融创新，创设更多政策性的长期投融资工具。对于投资国家重点支持科技创新领域的耐心资本，给予一定期限内的免税政策，并在土地使用、能耗指标等方面提供优先保障和政策倾斜。鼓励耐心资本投资的企业加大创新研发投入，对其研发费用给予合理的税收抵免政策，促进企业技术创新能力的提升。

　　三是发布耐心资本投资产业指导目录。根据国家产业政策、市场需求以及技术创新趋势，发布耐心资本产业投资指导目录和投资指南，积极引导耐心资本流向战略性新兴产业、未来产业等关键领域和方向。鼓励投资机构加大对初创企业、小微企业和科创企业的投资，驱动更多资本成为长期资本。引导投资者结合自身风险偏好和投资能力进行合理布局，给予政策性补贴、奖励，降低耐心资本的持有成本。

　　四是优化耐心资本的考核机制。对资本设置更长周期投资回报率的业绩考核标准，引导金融机构、投资机构建立对耐心资本相关投资业务的差异化考核体系，不以短期收益为主要考核标准，着力引导投资机构关注企业的长期价值创造，鼓励长期投资行为。注重激励机制建设，对于表现优异的基金管理团队和投资项目，应给予相应的奖励和激励，激发其积极性和创造力，提高吸引和留住人才的能力。

　　五是调整优化资本市场的市场结构。进一步调整优化资本市场的市场结构，支持并推动发展多层次资本市场，为不同阶段的创新创业型企业提供更多更好的融资选择平台。通过改革交易制度，完善资本市场监管制度，转变资本市场的监督和管理方式，降低交易成本，发挥资金优化配置的专业优势，积极鼓励公募、私募、保险、企业年金等加大对创新领域的长期价值投资，为耐心资本提供更多的投资渠道、发展路径以及退出机制。

　　六是强化政策制度协同，营造长期稳定环境。相较于普通投资资本，耐心资本更需要稳定、持续、预期明朗的经营和政策环境。培育壮大耐心资本，要持续推进治理体系和治理能力现代化，加强监管协调，以政策协同形成强大政策合力。通过优化投资环境，提高政策透明度，减少不确定性，增强投资者信心，提高市场效率。进一步完善创新生态系统，推动投资机构与科研机构、高校等跨界合作，促进科研成果转化为耐心资本投资项目，推动产、学、研、用深度融合，建立并形成良好的创新生态系统。

　　(作者系华东交通大学二级教授、江西省中国特色社会主义理论体系研究中心特约研究员)